A medida que crecen las apuestas en un default argentino, el FMI es el último bastión de esperanza

Los funcionarios del FMI están visitando Buenos Aires y en cuestión de semanas recomendarán si desembolsar otros $ 5,3 mil millones al país a partir de un rescate récord aprobado en 2018. Su decisión podría determinar si Argentina entra en un caótico incumplimiento en los próximos meses o si el gobierno obtiene más espacio para respirar para apuntalar sus finanzas y potencialmente buscar una reestructuración negociada.

Argentina necesita mucho el dinero, y rápidamente. Las reservas en moneda extranjera se han desplomado más de $ 10 mil millones en el último mes, ya que los responsables políticos buscaron apuntalar el peso a raíz de una sorprendente pérdida en las primarias para la coalición gubernamental favorable al mercado. Una negativa del FMI podría desencadenar una avalancha de capital fuera del país, debilitar aún más la moneda y provocar un incumplimiento dentro de un año.

"No hay forma de que el FMI esté listo para simplemente tirar la toalla", dijo Thierry Larose, gerente senior de cartera con sede en Zurich en Vontobel. "Detener el desembolso de los próximos tramos del programa del FMI inevitablemente pondría en riesgo" los reembolsos del préstamo existente.

Ese optimismo no impidió que los bonos argentinos del siglo cayeran a 44 centavos por dólar el miércoles, y algunos billetes denominados en euros cotizaban por debajo de 40 centavos. A largo plazo, los operadores de swaps ven una probabilidad de incumplimiento del 89% en los próximos cinco años.

Pero todavía hay cierto grado de confianza en que Argentina podrá sobrevivir un año sin perder un pago: los contratos de canje de 12 meses muestran solo un 48% de posibilidades de impago.

Brecha de financiamiento

Sin el desembolso de préstamos y el corte de los mercados monetarios mundiales, es difícil hacer que los números cuadren para Argentina.

Morgan Stanley estima que la nación sudamericana necesita $ 12.9 mil millones para pagar los bonos y letras del Tesoro en los últimos cuatro meses del año. Se espera que las empresas estatales transfieran parte de esa deuda.

Mientras tanto, las reservas de dólares de la nación se están debilitando. Las reservas de divisas han caído a $ 57.5 mil millones después de una victoria aplastante para la oposición en las primarias del 9 de agosto que sacudió los mercados, enviando acciones a la baja junto con el peso y los bonos.

Capital Economics estima que las reservas netas, que excluyen depósitos en bancos comerciales, están actualmente en $ 19 mil millones, por debajo de los $ 30 mil millones a mediados de abril. Eso solo cubre una cuarta parte de las necesidades brutas de financiamiento externo de Argentina de $ 100 mil millones, que incluye la deuda que vence durante el próximo año más el déficit de cuenta corriente.

Reservas extranjeras

Los funcionarios argentinos deben convencer al FMI de que la deuda es sostenible y que tiene buenas perspectivas de acceso al capital privado. Durante la última revisión del programa, el FMI concluyó que era sostenible "pero no con una alta probabilidad".

No está claro cuándo la junta del FMI tomará una decisión final sobre el último desembolso.

Durante su visita, los funcionarios han programado reuniones con figuras del gobierno y ayudantes de Alberto Fernández, el político de centro izquierda que busca desbancar al presidente Mauricio Macri en la votación de octubre. Fernández ha dado mensajes contradictorios sobre su postura hacia el FMI, indicando que le gustaría que continúe el flujo de fondos, al tiempo que se queja de que hasta ahora el dinero no ha superado la fuga de capital financiero.

"Si no desembolsan, el gobierno necesitará usar las reservas internacionales para pagar la deuda en pesos y las transferencias monetarias para realizar los pagos en pesos", dijo Carolina Gialdi, estratega senior de renta fija de BTG Pactual Argentina en Buenos Aires. "Para el mercado, aumenta los riesgos iniciales".

Gialdi espera que Argentina obtenga el próximo desembolso. El FMI ya ha transferido $ 44 mil millones al país desde que comenzó el programa de rescate de $ 56 mil millones en junio de 2018.

Esa es una de las razones por las cuales los inversores apuestan a que el FMI no tirará la toalla: con tanto dinero ya comprometido, sería difícil renunciar ahora. Los reembolsos no están programados para comenzar hasta 2021.

Es "el viejo dicho sobre si te debo $ 1,000 es mi problema, pero si te debo $ 1 millón, es tu problema", dijo Edwin Gutiérrez, jefe de deuda soberana de mercados emergentes en Aberdeen Asset Management. "No pueden enviar a Argentina por encima del punto de inflexión".