Después de las últimas ruedas -desde que se anunció el reperfilamiento de las Letras-, finalmente podríamos decir que se está normalizando la operatoria de los Fondo"

Después de las últimas ruedas -desde que se anunció el reperfilamiento de las Letras-, finalmente podríamos decir que se está normalizando la operatoria de los Fondos. Sin embargo, es importante que el inversor entienda que no va a encontrar la misma composición de activos –o en otras palabras, el mismo fondo- que suscribió. Esto lógicamente para los fondos que tenían en su composición los activos que fueron objeto de reperfilamiento.

 

El inversor particular cuando ingrese ahora a ver su fondo dividido en dos fondos o subfondos diferentes. En líneas generales, uno con los activos residuales (aquellos activos del fondo que no están incluidos en el reperfilamiento) y otro con los que fueron afectados. Este último, y para las personas físicas con posición antes del 31 de julio, mantendría las letras con la fecha de pago original (y así tener la posibilidad de cobrar el 100% del flujo de la letra en cartera).

 

Todas las Sociedades Gerentes tuvieron que partir su patrimonio neto original (es decir, su cartera) dependiendo la posición que tenían en estos activos, y cada una optó por una estrategia o tratamiento diferente, con lo que es importante que el inversor entienda cuáles son las opciones según el fondo que tenga en su posición.

 

Sobre el mercado en general, hubo un rebote importante de los bonos en dólares y las acciones en las últimas ruedas de la semana pasada. Ajustando en el caso de los bonos, el spread entre los instrumentos de ley local y ley Nueva York que en las últimas semanas se había ampliado fuertemente. En principio, entendemos que el mercado había sobrecastigado las valuaciones, reflejando en los precios una reestructuración mucho más agresiva que lo que plantearía un reperfilamiento y más bien descontando un escenario de quita como Argentina 2005. Algo que entendemos no se necesitaría, ni se aceptaría en base a los fundamentals de la Argentina actual.

No obstante, creemos que la volatilidad en los activos argentinos se va a mantener alta, en un escenario en el que la incertidumbre política sigue y seguirá siendo alta, esperando señales que estimamos no llegarán de muy corto plazo. En este escenario, si bien podemos esperar ciertos rebotes puntuales ante oportunidades de trading, pero que serán muy sensibles a las noticias políticas.

 

Los posibles ejercicios que el mercado puede hacer para saber cómo será el reperfilamiento (que es, en palabras simples, es una extensión de los plazos de la deuda) son múltiples. Lo mismo que los escenarios de reestructuración algún tipo de quita –en el capital, en los intereses y ambos-. En consecuencia, mientras que no haya una oferta, el mercado va a seguir realizando sus propios probables escenarios. Por otra parte, se seguirán esperando definiciones de la política fiscal, monetaria, y económica de un probable Gobierno de Fernández. Mientras tanto, el inversor deberá aprender a convivir con una volatilidad alta y una extrema sensibilidad.